Дисконтированная стоимость(PV) любого дохода (П) через определенный период (Т) при процентной ставке (r) будет равна:

Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

Срок окупаемости

проекта—время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Измеряется он в годах или месяцах.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получатся два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т. д. Но ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта.

ПРИМЕР:

На предприятии возникла идея осуществить техническое перевооружение одного из цехов с целью снижения издержек производства и улучшения качества продукции.

На основе разработки бизнес—плана было установлено, что на осуществление технического перевооружения цеха потребуются инвестиции в размере CI=1,5 млрд руб., а доходы Ri (денежные потоки) по годам составят:

1-й год—0,5 млрд руб., 2-й год—1 млрд руб., 3-й год—1,7 млрд руб., 4-й год—2,5 млрд руб., 5-й год—3,2 млрд руб.

Нормативный срок службы оборудования составляет 5 лет. Ставка дисконта принимается на уровне 12 %.

Требуется определить показатели эффективности инвестиций на техническое перевооружение цеха.

РЕШЕНИЕ:

1. Определяем текущую стоимость (RV):

PV=R1/(1+E)+R2/(1+E)2+R3/(1+E)3+R4/(1+E)4+R5/(1+E)5=

=

0,5/(1+0,12)+1/(1+0,12)2+1,7/(1+0,12)3+2,5/(1+0,12)4+3,2/(1+0,12)5=

=

0,446+0,797+0,121+1,59+1,81=5,853 млрд руб.

NPV=PV—CI=5,853—1,5=4,353 млрд руб.

Чистая текущая стоимость составляет 4,353 млрд руб., т. е. является положительной. Следовательно, экономически целесообразно вкладывать инвестиции на техническое перевооружение цеха.

2. Определяем индекс рентабельности (PI):

PI=PV/CI=5,853/1,5=3,902

В нашем случае PI>1, следовательно, проект по техническому перевооружению цеха следует осуществлять.

3. Определяем внутреннюю норму рентабельности (IRR)

Она, как известно, определяется методом итерации (перебора), с тем чтобы величина PV приблизительно равнялась величине CI. Для этого возьмем разные ставки дисконта (больше, чем Е=0,12) и для каждой из них рассчитаем PV. В результате получим:

при Е=30%: PV=0,5/(1+0,3)+1/(1+0,3)2+1,7/(1+0,3)3+2,5/(1+0,3)4+3,2/(1+0,3)5=0,385+0,591+

+0,805+0,875+0,861=3,517 млрд руб.;

при Е=50%:

PV=0,333+0,444+0,291+0,238+0,169=1,475 млрд руб.

При ставке дисконта Е=50% PV почти равна CI, а разница составляет: (1,475—1,5)=-0,025 млрд руб. Следовательно, IRR находится на уровне 48—50%.

IRR значительно превышает принятую в расчетах ставку дисконтирования (50%>12%), следовательно, проект являетсяпривлекательным для инвестора.