Источники финансирования государственного бюджета

Таким образом, нельзя добиться снижения уровня инфляции при со­хранении практики финансирования дефицита бюджета за счет кредитов Национального банка в условиях не­полной собираемости налогов и под­держки убыточных производств. Если Национальный банк и правительство решаются на дополнительную денеж­ную эмиссию, то эти средства долж­ны направляться в перспективные отрасли экономики, а не для финан­сирования жилищного строительства и компенсации вкладов населения.

Наиболее приемлемым для Бела­руси источником финансирования дефицита бюджета являются ценные государственные бумаги, так как в условиях низкого кредитного рейтин­га республики возможности внешне­го финансирования ограничены, а эмиссионное кредитование неизбежно порождает инфляцию. Впервые средства от размещения ценных бу-„ маг были привлечены в республиканский бюджет в 1994 году в размере 9,6 млрд. руб., однако это составило лишь 1,4% объема привлеченных средств для финансирования дефицита. В последующие годы удельный вес государственных ценных бумаг в финансировании дефицита увеличивался: 14,9% — в 1995 году, 35,9% —в 1996, 54,3% — в 1997, 87,9%— в 1998 году, что является свидетельством оптимизации источников покры­тия несбалансированности бюджета. Однако в 1999 году доля государственных ценных бумаг в финансировании дефицита снизилась до 39,8%, в следующем — до 34,3% из-за низкого спроса и недостаточной ликвидности основных инвесторов на рынке ценных бумаг рублевых ресурсов снижения привлекательности облигаций из-за отрицательных процентных ставок. Снижение ликвидности банковской системы обусловлено, в первую очередь, теми квазибюджетными операциями, которые вынуждены проводить банки. В частности, такого рода операции, связанные только с агропромышленным комплексом, в 2000 году составили 105 млрд. руб. и 114 млн. дол. США. К тому же в законе о бюджете предусматривается прямое финансирование Нацбанком дефицита бюджета под нулевые процентные ставки, что делает эмиссионные кредиты более привлекательным для правительства источником финансирования дефицита по сравнению с государственными ценными бумагами, так как по последним нуж­но платить проценты по рыночной ставке.

В то же время, несмотря на то что долговое финансирование дефицита является антиинфляционной альтер­нативой монетизации дефицита (за исключением случаев покупки ценных бумаг непосредственно Националь­ным банком), оно приводит к росту го­сударственного внутреннего долга. Дефицит бюджета без учета расходов по обслуживанию государственного долга называется первичным дефици­том, а его наличие является фактором увеличения и основной суммы долга, и расходов на его обслуживание, что приводит к самовозрастанию государ­ственной задолженности.

В Беларуси первичный дефицит (табл. 2) за все годы, кроме 2000-го, составлял положительную величину, что приводило к увеличению госу­дарственного долга.

С 1995 года спред между удель­ным весом общего дефицита в ВВП и первичного дефицита в ВВП (рис. 1) стал возрастать из-за увеличения до­ли стоимости обслуживания государ­ственного долга в расходах бюджета. Однако по итогам 2000 года бюджет за исключением процентных выплат имел положительное сальдо в разме­ре 0,3% ВВП. Если такая тенденция не изменится и в последующие годы, то, возможно, ситуация с государст­венным внутренним долгом в нашей стране стабилизируется.

Рис. 1 Динамика общего и первичного дефицита республиканского бюджета, % к ВВП